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得润电子002055趋势向上但受制于宏观

2019-05-14 22:27:25来源:励志吧0次阅读

得润电子(002055)趋势向上但受制于宏观经济不明

、汽车和军工等方面都有应用,而且各种连接器差异很大,存在众多细分市场机会。虽然存在上述巨无霸级大企业,也存在如得润电子、中航光电、航天电器和火箭股份这样中小型企业,原因就是针对不同细分市场。

3、 公司趋势向上:整合强化家电连接器,提升生产管理,青岛恩利旺和母公司是其向高端产品升级,收购、扩张和整合国内家电连接器,做大家电连接器主业

1998 年6 月与康佳集团合作,成立深圳得康电子有限公司;2000 年6 月与海尔集团合作,成立青岛海润电子有限公司,2004年12 月与长虹集团合作,成立绵阳虹润电子有限公司;2008 年6 月出资2500 万元收购深圳创维-RGB 电子有限公司与线束生产有关的固定资产及业务。通过家电行业的整合和自身的生产管理提升,在一定程度上形成规模效应和专业化生产。公司目前在黑电连接器领域有较强优势,但仍然有众多拓展空间,比如很多外资黑色家电企业,此外,公司在白电和其它小家电领域也有庞大可开拓余地,随宏观大环境恶化,公司有望去挤占部分难以支撑的中小连接器企业的市场份额。

青岛恩利旺--技术提升、向上升级,目前比预期稍慢

2007 年10 月青岛恩利旺精密工业有限公司成立。它是公司未来上升所倚重的,其领军人物是技术和管理专家高松大至朗,对公司产品提升转型、承接先进企业外包订单或工序有明显促进作用,我们前期调研中预期该公司正常运转能给带来接近1.5 亿元收入和近千万元利润,但实际进展受各种客观环境制约,比预期慢,该项目代表公司从低毛利率家电连接器向高毛利率产品的延伸,不同于那些从垄断高利润航天连接器向竞争激烈的民用产品的转型,因此向好趋势不变。

生产管理提升

引进具有先进外资公司工作背景的高管,对公司进行生产管理调整,对企业生产效率提升将逐渐发挥作用。

4、 公司财务指标分析

收入上升:整体来看,3 年公司的主营收入是连年增加,季度也连续同比增加。这和公司连续收购和不断扩展市场分不开。从环比来看,2、4 季度是公司的收入旺季。人力成本上升影响近千万元:公司方面反映:近深圳母公司产能利用率降低,很多订单不能做,主要原因就是随新劳动法出台,得润电子难以承担员工的各种加班工资,不得已,公司已准备把部分定单转移其它地区生产。我们预期该部分将影响主营成本,甚至部分影响管理费用。

财务费用上升:宏观紧缩政策导致银根收紧,贷款利率上升,生产企业普遍财务费用上升,得润电子一直在收购整合、扩张和拓展新成长点,部分靠银行举债,随贷款规模扩大,财务费用也随之上升。预期2008 年财务费用同比增加接近1300万元,预期2009 年随国家财政政策转暖,公司的财务费用维持稳定。

毛利率连续上升势头从2Q08 起被遏制:2005~2008 年间,公司季度毛利率同比都是上升的,但3Q08 公司季度毛利率同比降低;2005、2006 年度内环比来看,二、三季度是毛利率高点,但是在2008 年,前三季度毛利率逐季下降,分别为15.34%、14.23%和13.36%,和人力上升有一定关系。我们预期2009 年以后不会大幅度下降,随青岛恩利旺的投产,毛利率有上升的可能态势,主要原料成本的下降也在一定程度上有助于稳定未来的毛利率。管理费用:我们预期"管理费用/主营收入"不会有太大的变动,甚至持续保持稳定在5%以上。所得税上升:2008 年可能上升到18%左右,终上升到25%。

5、 利润预测和评级

根据如上分析,得到利润表如表1 所示,预期08、09 和10 年EPS 分别为0.22、0.26 和0.35 元,给予"增持"评级。

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